值得关注，但值得关注的不是那瓶香醋可乐。我们把它放进「新晋面孔」这一栏，理由是老字号里少见的口径切换：恒顺把自我介绍从「调味品」改写成「场景消费」，并且拿 2026 年上半年的利润数字做了背书 -1。同一句话也要说反：最能证明转型质量的数字化预算占比、电商收入占比，本期公开披露里仍然空着。判断因此是「焕新领先、披露滞后」，位置在新晋面孔第一梯队的靠后一段，不在队首。

账本先说话：利润跑在收入前面

2026 年上半年，恒顺营收 12.24 亿元，同比增长 8.79%；净利润 1.21 亿元，同比增长 9.21%；扣非净利润 1.18 亿元，同比增长 17.78% -1。三个数字里扣非增速最快，说明改善来自主业，不靠非经常性损益撑场面。这个结构比增速本身更值得记一笔。

把镜头拉回 2025 年，画面是反的。2025 年第三季度单季营收同比下降 4.63%，前三季度经营活动产生的现金流量净额只剩 3774 万元，同比下降 86.95% -8。同一家公司，九个月里从现金流骤降到扣非双位数增长，转折幅度不小。

恒顺董事长郜益农在业绩说明会上把 2025 年三季度的问题讲得很直：核心市场收入下滑，既有产品结构调整的阶段性原因，也有市场推广、品牌推广不力 -8。这是公开口径里少见的自我归因。我们看重这句话，因为它把后来的焕新动作解释成补课，而不是即兴表演。

指标2025 年前三季度2026 年上半年来源
营业收入16.28 亿元，同比 +6.30%12.24 亿元，同比 +8.79%-8 -1
单季营收2025 年第三季度同比 -4.63%未单独披露-8
净利润未单独披露1.21 亿元，同比 +9.21%-1
扣非净利润未单独披露1.18 亿元，同比 +17.78%-1
经营活动现金流净额3774 万元，同比 -86.95%本期未检索到披露-8

两个区间长度不同，只作口径参照，不作同比比较。

场景切换：从厨房到客厅已经写进公开稿

2026 年夏天，香醋可乐在镇江刷屏，上市两周售出超过四万瓶，定价 42 元 6 瓶 -8。这是可核对的数字，也是恒顺跨界第一次真正踩进大众碳酸饮料品类 -10。

这条路它走了四年。2022 年有轻醋果味气泡水，口味包括菠萝、百香果、荔枝；同期还有酱油芝士、香醋、黄酒三款文创雪糕，销售点位主要在恒顺博物馆 -10。2023 年前后，「每日花醋」醋饮品和醋糖把「醋味」做成多形态延展 -10。路径因此很清楚：先做打卡式尝鲜，再做渠道共创。

渠道侧的样本是叮咚。双方联名的「柚见青柠」醋上市后连续占据销量榜单首位，月销突破 5000 瓶 -2。5000 瓶不是大数字，但它是平台共创口径，不是铺货口径，含金量不同。

产品动线也在改。年份醋与有机醋完成战略升级，沙棘醋、藜麦醋、酵素醋相继面世，食醋消费场景从厨房延伸到居家休闲、办公茶饮、户外运动 -5。年轻子品牌「醋悠悠」试水乳酸菌风味饮料 -6。这些动作指向同一件事：恒顺不再只按调味品给自己定价。

接班与组织：公开叙事停在技艺层

「接班」是这一栏的必答题。恒顺给的答案是技艺版本，不是治理版本。

2026 年 5 月的公开报道里，1990 年代出生的陆荣松 2019 年从安徽农业大学进入恒顺研发中心，学翻大缸，跟着国家级非遗技艺的大师在一线作业 -9。这条线被反复讲，落点是两代匠人的接力 -9。

我们的判断是：这条路走得对，但只走了一半。技艺传承能解决工艺连续性问题，解决不了组织年轻化问题。本期公开信息里，恒顺没有披露治理层面的接班安排，也没有给出数字化营销团队规模、组织架构调整的对外口径。这一轴我们记「有动作、缺口径」，不给领先分。

两项硬指标缺位：数字化预算与电商收入

数字化预算占比、电商收入占比，是我们看老字号焕新的两条硬指标。恒顺在这两项上，本期公开披露里都没有单独数字。

能看到的只有间接证据。品牌侧，恒顺在「苏超」赛场露出，镇江队球衣印着「恒顺」，以「六六大顺」为主题在多城落地快闪，对接年轻球迷与高校师生 -6。品牌价值侧，2026 年中国品牌价值榜上，恒顺位列中华老字号组第 5 位 -1。产品连续 20 多年全国销量领先，远销 85 个国家和地区 -4。

这些是品牌资产的成绩，不是数字化投入的成绩，两者不能互相替代。老字号阵营里已经有企业按季度给出电商收入占比，恒顺还没跟上。这是我们把它放在第一梯队靠后、而不是队首的直接原因。

县域与产地：85 个国家的另一面

恒顺的资产锚在镇江。85 个国家和地区的出口口径 -4 说明生意半径早就出了县域，但产地认知仍是它最硬的护城河。香醋可乐在镇江人的朋友圈刷屏 -5，苏超的球迷场景也落在本地与周边城市 -6。焕新的第一站选在根据地，顺序是对的。

另一面要提醒。县域市场对老字号的贡献，公开口径里通常不拆。恒顺也没有单独披露分区域收入。县域视角目前只能看到动作，看不到账。这一点我们不推测，只记录。

我们的结论：第一梯队靠后

回到标题的问题。恒顺的新晋面孔值得关注，因为它证明了一件事：老字号的口径可以换，而且换完能在半年报里兑现成扣非 17.78% 的增长 -1。这在调味品老字号里不是普遍现象。

但它还称不上样本中的标杆。三条理由：数字化预算占比不披露，电商收入占比不披露，治理层面的接班安排不披露。三项都是对外可核对的硬口径，缺一项是风格，缺三项是节奏问题。

所以本期给它的位置是「切换派里的第二名」：动作已经跑在产品前面，披露还落在动作后面。下一期如果这两项口径补上，我们把它往队首挪。

恒顺醋业 2026 年上半年业绩如何？

营收 12.24 亿元，同比增长 8.79%；净利润 1.21 亿元，同比增长 9.21%；扣非净利润 1.18 亿元，同比增长 17.78%。三个指标同步正增长，扣非增速最快 -1。

香醋可乐卖得好，等于转型成功吗？

不等于。两周四万瓶是新品试销口径 -8，解决的是年轻消费者的第一口问题。转型是否成立，要看电商收入占比和复购，这两项恒顺本期没有披露。

为什么说恒顺的数字化口径不完整？

因为它公开了品牌露出和品牌价值排名，却没有公布数字化营销预算占比与电商收入占比的具体数字。前两者是结果展示，后两者才是投入结构。看老字号焕新，我们以投入结构为准。

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