石头科技的跨境电商布局在科技赛道处在领先位，并且已经完成一次结构切换。判断有两条依据。第一，境外收入成为主力口径：2026年上半年境外收入60.73亿元，同比增长53.77%，占总营收六成以上 -3-4。第二，渠道从依赖第三方平台，转成DTC独立站与海外主流零售系统并行的双轨 -7-1。扫地机器人品类里，多数同行的公开口径还停在出货量与平台排名。石头把独立站、自营比例、本地化认证写进对外表述，这是渠道结构层面的表态。
收入结构：外销是引擎，内销是底盘
2026年上半年公司营收100.84亿元，同比增长27.60%；归母净利润9.86亿元，同比增长45.60%；扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74% -1-2。单看第二季度，营收58.57亿元，同比增长30.89%，增速比第一季度抬升 -2。
拆到区域，结构差异就清楚了。
| 口径 | 2026年上半年收入 | 同比 | 毛利率 | 毛利率同比 |
|---|---|---|---|---|
| 境外 | 60.73亿元 | +53.77% | 49.18% | -1.17pct |
| 境内 | 40.12亿元 | +1.47% | 34.31% | -4.48pct |
| 整体 | 100.84亿元 | +27.60% | 43.26% | -1.30pct |
境外增速是境内的三十余倍。这个倍数说明，公司的增长由海外驱动，国内只提供底盘。境内1.47%的增速接近持平，放在国内扫地机市场量额双降的背景里看，不算失分 -10。2026年“618”大促全周期，公司扫地机、洗地机内销额份额分别为35.73%和27.22% -2。份额守住了，增量在境外。
我们的判断是：把跨境电商当增量渠道的阶段已经过去。对石头，海外是主战场，国内是现金流与份额的基本盘。
渠道结构：DTC与KA两条腿，缺一条都走不稳
第三方平台这条线仍然有效。2026年“Prime Day”期间，公司欧洲亚马逊九国整体市占率45% -4。
KA这条线在加厚。欧洲已入驻MediaMarkt、Carrefour等主流零售系统；北美此前通过Target、Best Buy等KA资源实现线下突破，2026年上半年进一步进入Costco -1-6。主流零售系统的意义不在单店产出，而在让品牌进入当地消费者的常规货架。
DTC这条线是石头公开口径里最突出的一块。2026年5月18日，福布斯中国发布“2026福布斯中国DTC跨境影响力品牌”名单，石头科技入选 -7-8。公司在土耳其建立并运营品牌独立站后，已连续6个月市占率超过50% -8。
三条腿分工不同。平台给流量，KA给规模，独立站给定价权和第一方用户数据。顺序不能反过来。石头把独立站放在叙事中心，说明它要的是品牌资产，不是单次转化率。
高端化：毛利率的分化暴露了真实位置
2026年第二季度毛利率43.3%，同比下降0.6个百分点；上半年综合毛利率43.26%，同比下降1.30个百分点 -5-6。公司披露的原因是全价格带布局推进，洗地机、智能割草机等相对低毛利新品收入占比提升 -5。
关键数字是境内外毛利率差。境外49.18%，境内34.31%，相差近15个百分点 -6。高端化的落点在海外市场，不在国内。这条和渠道结构互相印证：欧美KA与独立站承接的是高客单价段，国内则要面对以价换量的竞争。
费用端给出另一面。2026年上半年销售费用率22.32%，同比下降5.08个百分点；管理、研发、财务费用率分别为2.33%、7.14%、1.75% -6。渠道结构稳定之后，获客成本开始被摊薄。
利润质量需要一句克制的话。本期累计收到IEEPA关税退还款项3986.92万美元，折合人民币约2.75亿元，其中约1.92亿元计入当期损益 -3。同期扣非净利增速60.74%，高于归母净利增速45.60%，主营贡献高于一次性项 -1。我们不把退税算进渠道能力。
AI功能集成：披露密度高，落点在场景
行业公开口径里，AI功能集成是头部品牌的共同披露方向。落到清洁品类，它表现为运动能力与场景边界的扩张。2026年上半年，公司推出可自主爬楼的轮足式扫地机器人，把清洁场景从平面推到立体 -4-5。
这个方向的商业含义在渠道侧。形态创新支撑高客单价，高客单价撑住独立站与KA的定价空间。反过来说，如果AI只停在参数表上，独立站的转化和复购都撑不住。我们的态度是：清洁品类的AI竞争，比拼的是能不能卖出溢价，而不在算力叙事。
新品类也在验证同一条路径。洗地机在海外高增，第一代智能割草机2026年初启动终端动销，已在海外多个核心市场销售 -2-6。多品类共用一套海外渠道，摊薄的是同一笔渠道投入。
渠道之外：本地化能力决定跨境的下半场
跨境电商的上半场比的是流量成本，下半场比的是本地化。石头在公开表述里给了两个样本。日本市场做JIS认证、本土支付方式与高精度技术文案适配，独立站压缩了退货率，也承接了社交媒体的导流 -9。土耳其市场独立站运营后，客单价、用户积累与忠诚度都获得正向反馈 -9。
欧洲市场的自营比例提升，让公司掌握产品布局与营销策略的主导权 -9。从依赖渠道到品牌直营，这是渠道结构里最难改的一步，因为它要动的是原有分销体系的利益。
售后网络是跨境品牌最薄的一环。公开报道显示，公司在欧洲涉及专利诉讼，海外业务同时面临政策管制风险 -10。渠道铺得越宽，本地合规与售后响应的成本越高。这两笔账，会在后续财报的费用结构里体现。
中部视角：分区域口径未披露，只能看内销
公司公开披露按境内、境外两分，没有按国内大区分拆。中部市场的表现，只能通过内销整体增速与国内份额观察。境内收入同比增长1.47% -3，618期间扫地机、洗地机内销额份额35.73%和27.22% -2。这两组数字合起来读：国内是靠份额守住规模，不是靠增量。
对中部这类内陆市场，公开口径给不出独立结论。我们只能说，公司在国内的打法是把资源投向份额和渠道效率，海外才是增长叙事的载体。
结论回到标题。石头科技的跨境电商布局处在领先位，依据是境外收入占比过六成、增速53.77%，以及DTC独立站与海外KA并行的双轨结构。这是一次已经完成的渠道切换，不是规划中的方向。
石头科技的跨境电商是自营为主还是平台为主？
两条腿并行。第三方平台仍有体量，2026年“Prime Day”期间欧洲亚马逊九国整体市占率45% -4。独立站与自营比例在上升，欧洲自营比例提升被写进公开表述 -9。判断依据看定价权在谁手里，平台排名不构成依据。
境外收入占比六成，是否意味着国内业务被放弃？
不成立。境内2026年上半年收入40.12亿元，同比增长1.47%，618期间两大品类内销额份额分别为35.73%和27.22% -3-2。国内是守份额，海外是拿增量，两条线的目标不同。
高端化在公开口径里怎么验证？
看毛利率的区域差。境外毛利率49.18%，境内34.31%，差近15个百分点 -6。再叠加产品形态创新，2026年上半年推出可自主爬楼的轮足式扫地机器人 -4。两条一起看，高端化的落点在海外市场。
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