千强榜｜特步的跨境电商做得怎么样？渠道结构的公开口径梳理（2026年10月）

特步的跨境电商跑得不慢，但"做得怎么样"要分两层看：增速和体量。2025年财报给的口径是，跨境电商业务全年增长超过220%-2-10。这是特步当期披露的业务线里最高的一个数字。我们的判断放在前面：在国产运动三足里，特步的跨境电商领先半个身位，但它领先的是渠道红利，不是品牌溢价。这条线至今没有在财报里拿到独立核算的位置。

一、220%的成色：低基数上的高增长

2025年，特步海外业务收入接近翻倍，跨境电商增长超过220%-10。同期集团持续经营收入141.51亿元，同比增长4.2%-2。两组数字放在一起，跨境电商的增速是集团大盘的五十倍以上。

但220%是在一个没有披露的基数上算出来的。财报只给增速，不给绝对值。这一点要记住，后面还会用到。

增长来自哪里，公司口径写得很清楚：聚焦东南亚高潜力市场，在马来西亚、泰国、菲律宾、越南扩张，"将国内成熟电商经验在当地复制"-10。这句话是整条业务线的底层逻辑。复用的东西包括电商运营方法、选品逻辑和履约体系。这类增长起量快，天花板取决于国内经验的可迁移程度。

平台排名提供了另一个侧面。2025年特步位列Shopee跨境运动户外类目第一位，在TikTok Shop和Lazada稳居前列-10。类目第一是可核对的成绩。但"跨境运动户外类目"是细分榜单，不是全站口径，读者需要分清边界。

产品载体也集中。财报点名的核心爆款是"两千公里"系列跑鞋-2。出海的抓手落在跑步这一个品类上，和特步主品牌的跑步心智是同一条线。

二、财报的空白处：跨境电商没有独立报表位置

2026年上半年，集团收入67.95亿元，同比微降0.6%；归母净利润8.18亿元，同比下降10.5%-4-6。财报的披露单位是两个分部：大众运动59.20亿元，同比-2.2%；专业运动8.75亿元，同比+11.4%-9。

跨境电商不在这两个分部里单列。

它在券商研报里以"出海业务"出现，长江证券的表述是"出海业务增长空间较大"-5。这是一句方向性判断，没有配数字。

我们的看法是：一项业务如果连续两年高速增长，却仍然进不了分部披露，说明它的规模还没到需要单独向市场解释的量级。这不是贬义，只是定位说明。跨境电商在特步当前叙事里是增量项，不是基本盘。

产品结构能给出侧证。2026年上半年，鞋履收入42.72亿元，同比+2.8%；服装24.02亿元，同比-5.9%；配饰1.21亿元，同比-7.8%-4。鞋是唯一正增长的大类。跨境电商卖的正是鞋。这条线的战略价值能在产品结构里看到痕迹，但在收入结构里还看不见。

三、库销比4.5个月：跨境电商没有改写库存叙事

观察轴上我们放的是库存周转率。特步公开披露的是库销比，不是周转率，这两个口径不能混用。

2026年第一季度末，特步品牌渠道库销比约4.5个月，比2025年同期末略有延长，公司口径仍属健康合理水平-8。同期终端零售折扣维持7至7.5折，与2025年同期基本持平-8。

两个数字连起来读：折扣没松，库销比略升。库存没有失控，也没有被出海消化掉。

假设跨境电商承担了去库存功能，库销比应该往下走。2026年第一季度它没有。我们据此判断，特步的跨境电商是增量渠道，不是库存泄洪口。这个定位比"高速增长"更贴近事实。

四、两条腿不同步：专业运动降速，跨境未报数

特步有两条增长腿。一条是专业运动分部，索康尼和迈乐所在；一条是跨境电商。

专业运动这条腿在降速。2025年分部收入增长30.8%至16.36亿元-2。2026年上半年增速回落到11.4%-9。长江证券的解释是索康尼高端化战略下的产品和渠道调整-5。信达证券的口径更正面，索康尼盈利改善趋势延续，专业运动经营溢利率10.4%，同比提升0.4个百分点-7。

跨境电商这条腿，2026年上半年没有具体数字。公开口径里找不到它的增速。

这个缺失本身是信息。它意味着220%是2025年的峰值表述，不是可以线性外推的趋势。两条腿的性质也不同：专业运动靠品牌溢价，跨境电商靠渠道复制。前者慢，后者快，但后者的定价权留在平台一侧。

五、线上线下协同：DTC改革是分母

2026年上半年，集团销售及分销开支率24.7%，同比上升3.0个百分点，主因是线上支出增加和DTC推进-7。主品牌经营溢利率18.9%，同比下降1.1个百分点，弱于毛利率表现-5。

毛利率是往上走的。集团毛利率46.4%，同比+1.4个百分点；主品牌45.1%，同比+1.5个百分点-5-6。毛利率升、经营溢利率降，差额落在费用端。

费用花在两个地方：线上和DTC。

2026年第一季度，主品牌流水低单位数增长，电商增速或有双位数，线下受客流承压-8。到2026年8月的中报，主品牌收入-2.2%，电商和儿童业务"表现较优"-5。

把这条线连起来：线上在托底，线下在改造，跨境在外面跑。三者共享同一套费用池。跨境电商的高增长，在费用端是有代价的。协同不是免费的。这也是我们判断它仍是"渠道外溢"而非"品牌出海"的一个依据。

六、三足对比：特步把这条线讲得最细

2026年4月，阿里旗下速卖通办了一场头部品牌出海闭门会。99家品牌到场，宇树、追觅、李宁、特步四家现场签约"Brand+"，安踏、361°到场-1。

三足里两家签了，一家到场没有签约口径。这个差别可以核对。

平台侧的背景数字也值得看：过去一年速卖通平台品牌GMV增速40%，2026年计划助力2000个中国品牌完成出海规模翻倍-1。参会品牌的海外整体销售额合计突破万亿规模-1。这是平台口径，不是特步单家数据，但它说明特步所处的渠道正在加码品牌出海。

诚然，签约是一种姿态，不等于业绩。但特步在2025年业绩里明确披露了海外业务接近翻倍、跨境电商超过220%-10。在国产运动三足里，特步是唯一把跨境电商增速写进财报摘要的一家。

这套打法的边界在哪里，我们的判断是平台型出海。证据有三条。渠道集中在Shopee、TikTok Shop、Lazada、速卖通，均为第三方平台-1-10。增长归因于复制国内成熟电商经验-10。财报不给跨境电商单独的收入和利润口径-9。

品牌型出海的标志是海外独立定价权和独立披露。这两条特步都还没有。

这不等于做得不好。先手是真的，位置也是真的。跨境电商跑在集团增速前面，但它还没跑进主报表的核心叙事。下一步的看点不在增速，在这条线什么时候能被单独拿出来核算。

特步跨境电商2026年上半年增速是多少？

公开口径里没有。2026年中期业绩只披露了集团、主品牌、专业运动分部三层数据，跨境电商不在其中-4-9。可参照的是2026年第一季度的券商判断，国盛证券预计跨境电商延续高速增长-8。唯一可核对的年度数字仍是2025年的超过220%-10。

220%的增速还能延续吗？

看两个约束。一是基数，2025年海外业务收入接近翻倍，绝对值未披露-10。二是费用，2026年上半年销售及分销开支率上行3.0个百分点，线上支出是主因之一-7。增速越高，线上投入越大。我们的判断是这条线还会增长，但220%是峰值口径，不是常态。

特步出海和安踏、李宁差在哪？

差在披露口径。2026年4月的速卖通闭门会上，李宁、特步现场签约"Brand+"，安踏、361°到场-1。特步在2025年业绩里明确给出了海外业务接近翻倍和跨境电商超过220%两个表述-10。本期公开口径里，李宁与安踏没有对应的跨境电商增速披露。三足之中，特步把这条线讲得最细。

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