千强榜｜九阳在家电赛道怎么样？从公开口径看三个转向（2026年10月）

九阳在家电赛道的位置，我们判断是守成偏滞后。它仍在厨电与小家电的牌桌上。它没有完成从规模到质量的切换。2026年上半年，九阳营收34.89亿元，同比减少12.49%-10。归母净利润0.72亿元，同比下滑41.52%-10。同期厨房小家电全渠道零售额同比下降4.80%-7。行业量缩价升，九阳核心品类跌得更深。这不是领先样本的曲线。同栏样本是苏泊尔、小熊，九阳的守成色彩更重。

一、存量替换：九阳慢了半拍

2026年上半年，九阳食品加工机收入11.91亿元，同比下降18.57%-10。营养煲收入12.83亿元，同比下降18.84%-10。两项合计24.74亿元，占营收34.89亿元的七成以上-10。传统核心品类仍是基本盘。基本盘在存量替换期出现双位数下滑。行业同期全渠道零售额只下降4.80%-7。九阳核心品类跌幅明显大于行业。我们判断，九阳的存量替换节奏滞后。

西式电器收入7.52亿元，同比增长3.27%-10。炊具收入1.71亿元，同比增长16.10%-10。这两块在增长。两块合计9.23亿元，体量还托不住基本盘-10。2025年1-6月，厨小行业零售量下降1.2%，零售额增长9.3%-3。2026年上半年变成零售额下降4.80%，零售量下降14.60%-7。行业从量价齐升切到量缩价升。九阳的品类结构没有同步切换。存量替换期，守成不是错。错在核心品类下滑快于行业。

二、下沉铺货：县域不是本期公开口径的主战场

县域视角看九阳，公开口径只给到境内收入31.82亿元，同比下降10.61%-10。半年报没有县域收入单列。也没有县域网点、县域动销的单列。渠道表述是传统电商、内容电商、自播矩阵、即时零售与线下体验渠道协同-8。资源向核心品类、刚需产品及高效率渠道集中-8。这套语言指向效率，不指向县域铺货扩张。我们判断，下沉铺货深度不是九阳本期的加分项。

县域增量要看铺货深度。铺货深度要看公开口径。九阳在本期没有给出县域深度的证据。所以，县域故事不能替九阳的家电赛道位置加分。九阳的境内收入在下降。下降幅度达到10.61%-10。这说明基本盘在收缩。县域若真放量，公开口径应能看到更细的披露。九阳没有给到。我们选边：县域不是九阳2026年上半年的主线。

三、出海产能迁移：境外收入下滑，中东没有单列

本期主题是中东市场。九阳2026年半年报分地区只列境内31.82亿元、境外3.07亿元-10。境外收入同比下降28.12%-10。境外收入占营收34.89亿元不足一成-10。公开口径没有中东收入单列。也没有中东产能单列。把中东当作九阳出海亮点，缺乏披露支撑。我们判断，在出海产能迁移这条轴上，九阳落后。

它的境外收入体量小，且在2026年上半年收缩。研发投入1.24亿元，同比下降21.01%-10。出海迁移需要产品与产能的公开投入。九阳本期给出的投入曲线是收缩。2026年二季度，九阳营收16.77亿元，同比下降15.58%-7。归母净利润-0.11亿元，同比转负-7。外需疲软拖累更明显，境外收入下降28.12%-9。这些数字不支持“中东放量”的判断。中东市场可以看，但不能替九阳讲成主线。

四、单SKU周转：披露颗粒度还停在品类

九阳2026年半年报按食品加工机、营养煲、西式电器、炊具分系列披露-10。没有单SKU周转单列。没有售后延保渗透率单列。行业观察轴已经压到单SKU周转。九阳的披露颗粒度还停在品类。我们判断，这会让运营质量难以外部验证。品类收入能看结构。品类收入看不到单SKU效率。存量替换期，单SKU周转决定库存与现金效率。

九阳2026年上半年经营现金流净额-0.53亿元，上年同期3.32亿元-10。经营活动现金流同比下降115.95%-10。现金流承压与披露颗粒度放在一起看。九阳在“守质量”上没有给出足够细的公开证据。这不是说品类披露无效。是说它不足以回答单SKU周转的问题。我们选边：九阳在这一轴上滞后。

五、盈利质量：费用收缩没有换来毛利稳定

2025年三季报，九阳前三季度扣非净利润1.925亿元，同比增长48.17%-4。毛利率26.92%-4。2026年上半年，毛利率24.85%，同比下降2.34个百分点-8。修复没有延续。2026年上半年销售费用5.78亿元，同比下降6.62%-10。管理费用1.51亿元，同比下降4.79%-10。研发投入1.24亿元，同比下降21.01%-10。费用在收缩。毛利在下滑。研发投入降幅高于销售费用降幅。我们判断，九阳的投入结构偏防守。

防守能保利润表短期。防守不能自动换来品类升级。核心品类收入下滑18%以上-10。西式电器与炊具增长3.27%和16.10%-10。第二曲线在长。第二曲线还小。九阳的盈利质量没有完成切换。2026年上半年扣非净利润0.74亿元，同比下降60.21%-10。扣非降幅比归母净利降幅更大。主业盈利的压力更直接。我们判断，九阳的守质量阶段还没有站稳。

六、资本市场叙事与赛道位置要分开

2026年9月28日至10月21日，九阳在13个交易日内录得8个涨停，累计涨幅超过140%-2。公司三次发布异动公告，澄清市场传闻-6。2026年上半年，九阳家电行业收入34.49亿元，占营收98.84%-1。主营结构仍是家电。AI和机器人预期没有进入主营收入。我们判断，资本市场可以交易预期。赛道位置要看公开披露。九阳的赛道位置仍由厨房小家电决定。

厨电与小家电的竞争进入存量替换。九阳的核心品类在收缩。西式电器与炊具在补位。补位速度不够快。出海收入在下降。中东没有单列。县域没有深度披露。单SKU周转没有单列。四个观察轴放在一起，九阳不是领先样本。它是守成样本。守成样本要回答一个问题：基本盘下滑时，第二曲线能不能接上。2026年上半年的公开口径，答案偏弱。

九阳2026年上半年营收和利润表现如何？

2026年上半年，九阳营收34.89亿元，同比减少12.49%-10。归母净利润0.72亿元，同比下滑41.52%-10。扣非净利润0.74亿元，同比下降60.21%-10。二季度单季归母净利润-0.11亿元-7。这组数字说明主业承压。

九阳在中东市场披露到什么程度？

九阳2026年半年报分地区只列境内31.82亿元、境外3.07亿元-10。境外收入同比下降28.12%-10。公开口径没有中东收入单列。我们判断，中东不是九阳本期公开口径的增长证据。

县域下沉能否成为九阳的增量？

九阳公开口径只给到境内收入31.82亿元，同比下降10.61%-10。渠道表述强调高效率渠道集中-8。没有县域铺货深度单列。我们判断，县域不是九阳本期的主线。

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