千强榜｜服饰赛道里歌力思的位置在哪？榜单口径与更新节奏（2026年10月）

歌力思不在大众服饰的规模牌桌上。它站的是高端女装那一列，位置由毛利率撑着，不由营收体量撑着。2026 年上半年公司营收 14.43 亿元，归母净利润 1.00 亿元，扣非归母净利润 1.10 亿元 -2。按 2026 年 9 月的公开口径，总市值约 32.1 亿元 -10。我们的判断是：位置稳，但很窄。稳在利润率和品牌矩阵，窄在规模位次和增长半径。

位置：毛利率在前排，营收规模在后排

先看服饰赛道的分层。大众品类比的是规模与周转，设计派比的是毛利与客群。歌力思归在后者。2026 年上半年主营业务毛利率 71.92%，同比提升 4.25 个百分点 -10。这个毛利率水平放到服饰行业里，属于高端定价区间。同期营收规模 14.43 亿元，落在中小体量一侧。高毛利、小体量，是高端女装的典型结构。同栏的森马、太平鸟走大众规模路线，江南布衣、地素走设计师路线。歌力思与地素最接近，两家在 2026 年上半年都交出净利润大涨的答卷 -10。

增速：5.24% 与 6.7% 之间差着一个身位

2026 年上半年，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长 6.7%，同期社零总额只增长 1.3% -1。服装大盘的增速回暖，是这一年行业的基本背景。歌力思营收增速 5.24%，低于这个大盘口径约 1.46 个百分点。这条差距说明一件事：在国内服装零售回暖的窗口里，歌力思没有跑赢品类均值。

我们把这条差距看作品牌的位置信号，不是单期的波动。高端女装的客群集中在高线城市，消费信心修复慢于大众品类。同栏地素走的是会员运营与线上激活，歌力思走的是多品牌与店效提升。两条路都在做提效，规模扩张都被放在后面。所以我们判断：歌力思在规模这条轴上滞后，在利润这条轴上领先。

利润侧的领先是清楚的。归母净利润增长 18.15%，扣非归母净利润增长 65.56%，都远高于营收增速 -2。2026 年第一季度同样是这个结构：营收 7.44 亿元、增长 7.77%，扣非归母净利润 6327.28 万元、增长 110.58%，毛利率升至 70.84% -7。营收小步走，利润大步走，这是提效年的标准形态。

引擎：主品牌转负，国际品牌接棒

本期主题是二代接班。公开披露口径里，歌力思的接棒发生在品牌组合层面，不在治理层面。2026 年半年报的叙事主语是多品牌协同，不是管理层更替 -1。这个区别值得说清楚：把歌力思的接棒理解成品牌矩阵的换引擎，比理解成人事更替更贴近披露内容。

主品牌 ELLASSAY 上半年营收 5.30 亿元，同比下降 2.05%，毛利率提升 6.76 个百分点 -10-2。营收退、毛利进，是折扣管控与精细化运营的结果。同一时间，self-portrait 营收 3.24 亿元、增长 13.6%，成为集团当期营收规模第一的品牌 -10。集团第一品牌的位子换了人。

我们判断：这次切换已经完成，且不可逆。主品牌让出增长位，国际品牌接下增量。2025 年全年的数据已经预示了这个方向：主品牌 ELLASSAY 全年营收 11.18 亿元，毛利率 65.83%，基本盘稳固但不进攻 -9。集团当期增长靠的是并购品牌的中国区运营，不是主品牌的份额扩张。

接班这个词用在品牌上，代价是主品牌的规模天花板提前到来。好处是集团不必押注单一品牌周期。

周转：库存口径缺位，只能用现金流核对

库存周转率是服饰赛道最硬的一条轴。本期公开披露里，歌力思给出的表述是资产周转效率进一步提高，可核对的数字是经营活动现金流量净额 3.17 亿元、同比增长 40.8% -2。2025 年全年经营现金流 5.76 亿元、同比增长 38.19% -9。连续两个报告期，现金流增速都高于营收增速。

现金流改善能说明回款和周转在变好，不能直接等同于库存天数下降。库存周转率的具体数值，本期披露摘要里没有给出。我们把这条轴的结论收到可核对的位置：周转改善在现金流口径上成立，在库存天数口径上还缺一组数。这是披露口径的缺口，不是经营结论的反转。

对比同栏，地素时尚 2026 年上半年的利润增长来自全域会员运营与线上渠道激活 -10。路径不同，方向一致：本土高端女装这一档，2026 年上半年的关键词是提效，不是扩张。所以歌力思的现金流改善，有一半要记在行业共同动作上，不能全部算作品牌自身的能力。

渠道：线上 2.73 亿元对应的 18.9%

2026 年上半年，歌力思多品牌线上销售额合计 2.73 亿元，其中 self-portrait 线上收入同比增长 38.4%，抖音、天猫、小红书多平台同时推进 -4。三大主力国际品牌线上增速均超过 17% -10。按 14.43 亿元营收折算，线上占比约 18.9%。

这个比例说明，线下仍然是歌力思的主盘。线上是增量来源，不是主渠道。我们的判断是：这个结构对高端女装是合理的，对规模增长是不利的。线上占比低，意味着增长半径受门店与商圈限制。线下提效的证据落在同店：Laurèl 同店同比增长 22.1% -1。单店效率提升，比开店数量更能说明品牌力。

区域视角上，公司披露口径拆到国内主营业务收入增长 9.1% -1，没有城市级拆分。成渝市场在这套口径里没有独立数据可核对。我们只能把成渝放在线下渠道升级这一层观察，不能给出定量判断。这也是本篇不对成渝单独下结论的原因。

出海：IRO 中国区首超海外区，说明的是定位

IRO 品牌 2026 年上半年整体营收 2.97 亿元、同比下降 3.25%，中国区营收 1.84 亿元、同比增长 21.0%，中国市场收入首度超越海外市场 -2-10。这条数据的含义不在增速，在方向。

歌力思的国际化，是把海外品牌的中国区做大，不是把中国品牌卖到海外。这与运动服饰那批公司的出海叙事是两条路。前者验证的是中国高端客群的购买力，后者验证的是中国供应链与品牌的外溢能力。歌力思走的是前一条，且走通了 IRO 这一个样本。2026 年第一季度，IRO 中国区与 Laurèl 营收同比均增长 32.4%，self-portrait 增长 12.8% -6。同一批国际品牌，在中国市场的增速远高于海外。

所以出海这条轴，我们对歌力思的判断是：它在出海这件事上是反向的，属于引进型国际化。这条路的天花板是中国高端女装的市场容量，不是全球市场。它也解释了为什么营收规模难以上台阶：客群窄，定价高，门店密度低。

回到标题的问题。服饰赛道里，歌力思的位置是高端女装的多品牌运营平台：毛利率站在第一梯队，营收规模在中后段，增速跑输品类大盘，利润增速跑赢大盘。这个位置在 2026 年上半年是有效的，但不会让它往前挪一格。规模位次的上移需要另一套叙事，本期公开口径里还没有出现。

歌力思算不算高端女装第一梯队？

按毛利率和品牌定位算，按营收规模不算。主品牌 ELLASSAY 2025 年营收 11.18 亿元，毛利率 65.83% -9；2026 年上半年集团主营毛利率 71.92% -10。定价能力在第一梯队，体量不在。

二代接班对歌力思的位置判断有影响吗？

本期公开披露口径里，接棒发生在品牌组合层面。主品牌营收下降 2.05%，国际品牌接下增量 -10。治理层面的表述不在可核对范围内，我们不把它当作变量。

库存周转率能不能横向比较？

本期没有可对应的库存周转率数值。可核对的是经营现金流 3.17 亿元、同比增长 40.8% -2。横向比较需要行业协会的年度口径，本篇不引用没有链接的数字。

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