千强榜｜网易严选在平台行业的行业洗牌怎么读？本季度公开口径观察（2026年10月）

平台行业这轮洗牌，网易严选站在滞后一侧。判断依据不在声量，在口径。2025年全年，网易严选所属的创新及其他业务营收68亿元，同比下滑；第四季度营收20亿元，同比降10.4%，第三季度降幅18.9% -7-8。2026年第一季度，创新及其他业务净收入15亿元 -2-3；第二季度16亿元，环比增长6% -1-6。止跌出现了，但止跌靠的是收窄，不是扩张。洗牌没有把严选洗掉，把它洗窄了。窄下来的那几块，恰好是这轮洗牌真正在比的东西。

一、营收曲线先说话：洗牌洗的是口径

把三个时点摆在一起，方向很清楚。2025年第三、四季度连续两位数同比下滑，全年68亿元 -7-8。2026年第一、二季度回到15亿元与16亿元，环比转正 -2-1。

同一年，网易集团2025年总营收1126亿元，游戏及相关增值服务贡献921亿元，占比超过八成；创新业务占比约6% -8。这组比例说明一件事：严选在集团内部已经不是增长引擎的候选，而是需要自我平衡的业务单元。

平台行业的洗牌，在2026年已经不是"谁扩的SKU多"。过去十二个月最大的叙事变化，是SKU数量与品类宽度的差异重新明显化。宽度不再是资产，宽度是成本。谁的公开口径还在讲宽度，谁就还在为宽度付账。网易严选的口径已经不讲宽度了，它讲品类。这是被动切换，也是这轮洗牌里最少被讨论的一种切换方式。

二、SKU 宽度与库存周转：宽度让位给深度

网易严选的公开披露里，没有SKU数量，也没有库存周转天数。可核对的是品类清单的长度。2026年第二季度的表述集中在宠物、除味香氛、居家三块；其中香氛同比增幅超50%，犬粮与宠物零食保持双位数增长，鲜蒸宠粮累计售出超600万袋 -1-6。

第一季度的口径同样短：宠物、空气除味香氛、居家；家清品类销售额同比双位数增长，鲜蒸猫粮拿到"全网销量第一"认证 -3-5。

两个季度，三块业务，没有第四块。这就是宽度收缩的公开证据。库存周转与SKU宽度天然反向：品类越窄，爆品越集中，周转越好管；品类越宽，长尾越多，周转越难。严选把口径压到三块，等于把周转问题从"管多少"改成"管多深"。600万袋这个数字，是深度口径的产物 -1。我们判断：在库存周转这一轴上，严选走的是可控路线，不是领先路线。可控的意思是，不再出错，也不再扩张。

三、复购率与停留时长：会员被写进公开表述

复购率的具体数值，网易严选没有单独披露。可核对的动作写在2026年4月的十周年节点上：会员中心小程序上线，宠物服务领域提供专业宠物医生线上问诊、定制化喂养指南 -9。

把问诊和喂养指南放进会员体系，指向的不是成交，是停留。宠物主粮是高频刚需，问诊是低频高信任，两者叠在一起，才有复购的可能。这套设计在行业里不算新，但对一个刚从两位数下滑里缓过来的品牌，是必要动作。

同一场十周年发布会上，严选还讲了独立爆品专线、与中国农业大学的宠物体态科研合作、家清品类出海 -9。爆品专线和出海都是宽度语言，会员服务是深度语言。两套语言同时出现，说明严选自己也没打算只走一条路。我们的判断是：会员体系这一轴，严选处在补课位置，不在定义位置。

四、品类毛利率结构：看增速差，不看绝对值

分品类毛利率，公开口径同样没有。能拿到的只有增速结构，而增速差本身就是毛利率结构的影子。

香氛从Q1的"两位数"走到Q2的"超50%"，是这三块里提速最明显的一块 -5-1。香氛是高频、小件、高毛利的典型品类；宠粮是刚需、大件、低毛利的典型品类。两个增速并存，说明品类组合在做一件事：用小件拉毛利，用主粮拉复购。这是结构性搭配，不是单点爆发。我们判断：毛利率结构这一轴，严选的方向是对的，但基数太小，还不足以外推成行业结论。

五、成渝视角：区域口径空白，只能借全国盘子

网易严选的公开口径不按城市群拆分收入。成渝市场的判断，只能借全国数据做背景。

《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年突破4000亿元 -9。4.1%是一个低速数字。它意味着宠物赛道从粗放增长转向品质与服务驱动，也意味着靠大盘拉动增长的时代结束了 -9。

对成渝这类消费市场，这个数字的含义是：增量不在养宠人数，在单宠支出。严选把问诊、喂养指南、体态管理写进公开表述，对准的正是单宠支出 -9。区域层面的胜负，我们无法从公开口径里读出。能读出的只有一句：成渝不是严选的试验田，是它的落地市场，而落地市场的打法和全国口径共用一套。

六、同栏对照：洗牌下半场比的是资本密度

同栏的京东京造、小米有品，本期没有可比的独立财务口径。三家放在一起，能比的不是数字，是叙事位置。严选已经把主标题让给品类，京东京造和小米有品的公开表述仍更多落在生态与渠道上。

行业侧的变量更硬。2026年3月，拼多多推出自营品牌新拼姆，一期注资150亿元，三年投入1000亿元布局供应链与全球市场 -10。这条消息对严选的意义不在竞争，在定价：精选自营这条赛道被重新估值了，估值的方式是资本密度，不是SKU密度。

所以这轮洗牌怎么读。我们的读法是：上半场比宽度，严选输了；下半场比深度和资本密度，严选选了深度，避开了资本密度。这是守成，不是领先。守成在洗牌期不是贬义，但它决定了严选接下来只能按品类被讨论，不会再按平台被讨论。

网易严选在这轮洗牌里是掉队了吗？

是滞后，不是掉队。2025年第四季度同比降10.4%是滞后证据 -7；2026年第一、二季度15亿元、16亿元且环比增6%，是止跌证据 -2-1。掉队意味着退出牌桌，滞后意味着换了一种坐法。

香氛增速超50%，能说明毛利率结构变好吗？

只能说明结构在变，不能说明变好。分品类毛利率没有公开披露。香氛同比超50% -1与宠粮双位数增长同时成立，指向的是搭配，不是替代。判断毛利率结构，需要等更长的披露周期。

成渝市场能从公开口径里读出来吗？

读不出。严选不按城市群拆分收入。成渝只能借全国宠物大盘做背景，2025年城镇宠物消费3126亿元、同比增长4.1% -9。区域结论要等品牌自己披露区域口径，否则任何成渝数字都是推算。

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