一、先给结论：张小泉是刀剪里的「电商主导、出口可忽略」内需型老字号
刀剪赛道内部可以分成两类。一类是产区制造型，靠出口订单与汇率波动定价；另一类是品牌零售型，靠国内渠道与品牌溢价定价。张小泉属于后一类，并且把这条路线走到了最靠前的位置。
2025年，张小泉第三方电商平台贡献收入6.43亿元，占营业收入的62.92%，同比增长25.59%-1。同一时间看出口，2024年境外收入1846.64万元，占比2.03%-6。电商占比超过六成，出口占比不足3%，这就是张小泉在刀剪里的坐标。
它和王麻子同属品牌电商化的老字号，对立面是阳江产区以出口为生的制造型刀剪企业。阳江一个市的刀剪产量占全国75%、出口量占全国85%-8。张小泉在阳江设有智能制造与供应链子公司，一只脚站在产区，一只脚站在消费品牌一侧-4。这是我们把它单列为一类的理由。
二、线上电商占比：六成是基本盘，也是费用负担
2025年上半年，张小泉通过天猫、京东、抖音、拼多多实现线上销售收入2.92亿元，同比增长19.99%，占主营业务收入62.30%，较上年同期提高5.6个百分点-3。全年口径下，第三方平台收入6.43亿元，其中经销收入2.88亿元、增长40.13%，直销2.75亿元、增长15.23%，代销0.80亿元、增长18.42%-1。2025年度直销业务模式占比31.85%-4。
我们的判断是领先。刀剪行业的整体线上化水平到不了六成这个档位。张小泉把抖音、快手、视频号等兴趣电商当作第二增长曲线，2026年1月又披露把跨境电商列为海外增长路径-4。2025年上半年毛利率38.52%、同比提高2.01个百分点，2026年上半年毛利率回落到37.54%-3-4。
代价同样写进财报。2025年销售费用1.84亿元，同比增长9.11%，其中市场推广费8523.89万元，研发费用只有2741万元、同比还微降1.68%-1-2。数字化带来增长，也带来投流成本，两条线正在互相消耗。
增速在2026年回到常态。2026年上半年营收5.57亿元，同比增长17.99%，归母净利润3468.96万元，同比增26.14%-4。基数抬起来之后，叙事从「翻倍修复」切回「平稳增长」。
三、高端化升级：单品起来了，但增长有低基数前提
高端化这条轴，张小泉的口径明确：围绕消费场景，用爆款与系列化向上走。2025年「黑武士」「云刃」系列成为拉动销售的核心，黑武士是带动中高端产品占比上行的单品-5。2025年前三季度推出的「黑曜」「流光」「倾盈」系列，围绕高端厨房刀具、美学炊具做爆款梯度-1。
但高端化不能只看单品，要看结构。2025年刀剪具收入7.34亿元，占总营收71.81%，同比增12.21%；厨房五金1.95亿元增14.16%；家居五金0.87亿元增12.42%-2。刀剪主业仍是绝对基本盘。高端化目前是刀剪主业内部的升级，还没有变成第二主业。
净利润的高增速，一部分来自低基数。2024年归母净利润只有2504.33万元，是上市以来最低；2025年5506.28万元虽同比增119.87%，仍低于2021年上市初期接近8000万元的水平-1。2025年资产减值损失1837.26万元，同比增80.95%，主要来自存货跌价，占利润总额27.69%；存货跌价准备余额增至2435.44万元-2。高端化的另一面，是尾货与瑕疵品带来的计提压力。
四、出口汇率影响：几乎为零，与产区出海是两条赛道
张小泉的汇率敏感度，在刀剪全行业里是最低一档。2024年境外收入1846.64万元，占比2.03%-6。人民币升值或贬值，对它的利润表几乎没有直接冲击。2025年它的出口口径仍是「稳步提升海外业务收入」，以展会获客为主要路径-7，没有把出口当作主引擎。
这与阳江产区形成对照。2025年阳江全市出口刀剪类产品41.3亿元，销往全球160多个国家和地区，出口量占全国85%，产品既覆盖欧美、土耳其等传统市场，也持续拓展东盟等新兴市场-8。对产区制造型刀剪企业来说，出口汇率是核心变量；对张小泉来说，出口汇率是一条几乎不动的背景线。
数字化转型还往组织环节渗透了一层。2026年1月，张小泉在互动易披露，基于DeepSeek大模型搭建的AI智能体已用于产品研发与客服接待-4。这个口径放在刀剪老字号里，是领先的。
五、2 组样本的可观察名单
把三条轴铺开，我们给出两组名单。
| 分组 | 样本 | 核心观察指标 | 本期口径 |
|---|---|---|---|
| 电商主导型品牌 | 张小泉、王麻子 | 线上电商占比、兴趣电商GMV、销售费用率 | 张小泉2025年第三方平台收入占比62.92%-1 |
| 产区出口型制造 | 阳江十八子、阳江刀剪集群 | 出口额、汇率影响、高端SKU占比 | 阳江2025年出口刀剪类产品41.3亿元-8 |
第一组看的是「数字化能不能变成品牌溢价」，盯线上占比与销售费用率的剪刀差。第二组看的是「汇率与出口订单」，盯产区出口额与价格带上移速度。两组共享同一个命题：产品结构从工具属性向消费品属性过渡，谁先完成，谁拿到下一轮定价权。
张小泉的线上占比是否已经见顶？
没有。2025年上半年线上占比62.30%，较上年同期提高5.6个百分点-3；全年第三方平台收入仍保持25.59%的增速-1。但市场推广费在销售费用里占比近半，继续上移的空间会被费用率吃掉一部分-1。
高端化有没有落到利润上？
部分落到，但没有完全修复。2025年归母净利润5506.28万元，同比增119.87%，绝对值仍低于2021年上市初期近8000万元-1。存货跌价计提同比增80.95%-2，说明高端化推进时，尾货与瑕疵品成本还在上行。
出口汇率对张小泉到底有没有影响？
几乎可以忽略。2024年境外收入占比2.03%-6。它和阳江产区出口型刀剪企业不在同一条赛道，观察张小泉不必把汇率当作核心变量。
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