本季度，比亚迪在汽车赛道的位置，我们给出的判断是：规模上仍是全球新能源第一，但领先的成色正在从国内销量切换为海外结构与利润。国内基本盘收缩，海外成为增长和毛利的主要来源。同时，东南亚本地化进入政策兑现期，产能领先不等于市场领先。这个位置可以概括为：领先，且在切换。

一、规模口径：第一仍在，引擎换了

2025年全年，中国新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，新车销量占汽车总销量的47.9%，国内新车销量占比超过50%-1。乘联分会口径下，2025年新能源乘用车零售1280.9万辆，同比增长17.6%，零售渗透率54%-2。大盘还在涨，但比亚迪的国内基本盘在收缩。

比亚迪2025年年报显示，全年销售新能源汽车460.24万辆，同比增长7.73%，连续四年居全球新能源销量第一，首次跻身全球车企集团销量前五-3。到本季度，2026年9月产销快报显示，当月新能源销量46.36万辆，出口18.07万辆；1至9月累计销量313.16万辆，同比下降3.94%-4。其中纯电乘用车累计162.99万辆，同比增长1.50%；插混乘用车累计144.86万辆，同比下降10.19%-4。

判断很清楚。规模第一的结论没有变，但第一的支撑点已经转移。1至9月乘用车及皮卡海外累计133.78万辆-5，同比增长92%-6。出口才是新增量的主要来源。

二、利润口径：双降表象，换挡实质

2026年上半年，比亚迪营收3448.15亿元，同比下降7.1%；归母净利润123.25亿元，同比下降20.5%；毛利率18.8%，同比提高0.8个百分点-7。单看第二季度，营收1945.90亿元，归母净利润82.41亿元，同比增长29.7%，毛利率18.9%-7。收入与利润双降，是价格压力留在账面上的痕迹；毛利率抬升，才是真正的结构变化。

支撑这个判断的是境外口径。2026年上半年境外收入1812.68亿元，同比增长33.92%，占总营收52.57%，首次过半-8。境外业务毛利率21.71%，境内为15.67%，两者相差约6个百分点-8。出口的每一辆车，都在把整体毛利率往上拉。比亚迪2025年研发投入634亿元，同比增长17%，也高于同期净利润326.19亿元-3。

三、价格战与迭代：降价即上新

比亚迪的价格战打法已经固定：换代即降价，降价即上新。2026年1月，新款秦L插混把纯电续航从120公里拉到210公里，起售价却从11.98万元降到11.68万元-9。210公里纯电续航的插混车，被打进8万元区间-9。

2026年4月，王朝网旗下2026款秦PLUS、秦L DM-i、汉L DM、唐L DM同步限时优惠，秦L DM-i限时补贴后起售价低至8.98万元-10。2026年5月，海鸥智驾版降到5.58万元，海豹07 DM-i智驾版直降5.3万元-11。这不是被动跟价，而是把价格锚点按自己的节奏重新钉一遍。烈度没有收敛。

四、残值口径：销量第一，保值不第一

销量口径的领先，没有传导为残值口径的领先。中国汽车流通协会《2025年度中国汽车保值率报告》显示，比亚迪三年保值率45.05%，在自主品牌中排第11位-12。同口径下，传祺56.82%、坦克56.32%、领克52.87%，排在自主品牌前三-12。整个新能源阵营，没有一款车三年保值率超过60%-12。

细分榜单里，比亚迪只在走量车型上露脸。纯电紧凑型SUV保值率前三，是元PLUS、宋PLUS EV和埃安Y，分别为45.8%、44.81%、44.65%-12。插混SUV里，宋PLUS DM-i和宋Pro DM-i分别为45.8%和44.81%-12。海鸥的一年保值率，从2024年的75.29%降到2025年的68.7%-13。残值是价格战和快速迭代在二手市场上留下的账单，这份账单比亚迪还在还。

五、东南亚本土化：产能领先，市场补课

出海节奏是本期的主题。产能口径上，比亚迪领先。泰国罗勇府工厂2024年底投产，年产能15万辆，2026年9月21日第10万辆下线，泰籍员工占95%，本地零部件采购比重50%，5款车实现本地化生产-14。印尼梳邦工厂2026年9月3日投产，总投资16万亿印尼盾，折合约71.2亿港元，厂房面积126公顷，计划吸纳5000名本地员工-15。2026年曼谷国际车展上，比亚迪与腾势合计订单18057辆，拿下全场第一，单品牌17354辆，压过丰田的15750辆-16。

市场口径上，比亚迪在补课。泰国政策2026年转向，2月中国新能源车市占率从1月的47.3%跌到11.65%，比亚迪单月销量从1.2万台滑落至不足300台-17。泰国EV3.5政策要求，享受进口优惠的整车，2026年要按进口量两倍在当地补偿生产，2027年比例升至三倍-17。马来西亚2026年7月起收紧整车进口门槛，海豚、Atto 2、Atto 3、海豹06等车型无法再整车进口，当地工厂建设也陷入僵局-17。结论是：工厂先落地，市场后跟上。本地化产能是入场券，不是通行证。

六、成渝视角：供应链腹地与压力现场

把观察轴放到成渝，比亚迪的角色是供应链腹地。重庆璧山的弗迪电池基地，是全球首个刀片电池生产基地，年产能35GWh，项目总投资180亿元-18。成都工厂是国内规模最大的车规级12英寸晶圆生产基地-19。成渝自身，2025年汽车总产量372万辆，占全国11%，新能源汽车产量152.8万辆，同比增长47.3%-20。

成渝也是压力现场。重庆新能源渗透率2025年达到58.8%-21，2026年8月进一步升到约67%至68%-22。渗透率越高，价格战和残值压力的账单落地越快。比亚迪在成渝用电池和芯片两条链锁住供给，却要在这里最先面对高渗透市场的存量竞争。

比亚迪国内销量在降，还算行业第一吗？

算。规模第一的判定看全球新能源销量口径，比亚迪2025年460.24万辆仍是全球第一。国内下降是结构问题，不是地位问题。

东南亚政策收紧，出海节奏会停吗？

不会停，但会换节奏。泰国和印尼的本地化产能已经投产，政策收紧反而让先建厂的企业拿到成本位差。真正的风险是马来西亚这类尚未落地的市场。

二手车残值低，对品牌意味着什么？

意味着销量红利还没有转化为品牌红利。残值低会抬高真实持有成本，长期看会反噬新车定价。这是比亚迪下一阶段最需要补齐的口径。

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