完美日记的县域样本，不能读成下沉增长样本。我们的判断是：它是渠道结构再平衡下的滞后样本，且再平衡的方向与县域相反。2026年第二季度，逸仙电商营收11.4亿元，同比增长5.1%-1。同期彩妆品牌净收入同比下降35.8%，护肤业务收入占比升至71.5%-1-6。完美日记2019年双11以彩妆登顶天猫彩妆榜-2。县域消费者认识的它，仍是彩妆品牌。集团收入已经由护肤品牌撑起。这个错位，就是县域样本的第一读法。

一、先看收入结构：彩妆退，护肤进

县域样本的第一问，不是知名度。第一问是收入由什么品类贡献。2026年第二季度，逸仙电商护肤业务收入8.16亿元，同比增长40.4%-1。护肤板块占总营收的比例达到71.5%-3。2025年，护肤业务收入22.8亿元，同比增长63.5%，首次超越彩妆-3。完美日记所在的彩妆板块，2026年第二季度净收入同比下降35.8%-1。我们的判断是：完美日记的县域样本，首先是一个品类错位样本。县域市场记住的是它的彩妆，集团报表增长靠的是护肤。用护肤增长解释完美日记的县域位置，读偏了。用彩妆下滑解释，才接近事实。

二、渠道再平衡向上走，县域不是本期主战场

渠道结构再平衡，看费用流向比看渠道名单更可靠。2026年第二季度，逸仙电商销售及营销费用8.08亿元，同比增长10.8%-1。这笔费用占总营收的比例为70.7%-1。每100元营收，对应70.7元营销费用。这个费用率说明，渠道再平衡没有让获客变便宜。2026年7月，逸仙电商与丝芙兰中国达成合作，公开信息显示合作涉及完美日记品牌-8。该合作公开覆盖核心消费城市-8。我们的判断是：渠道再平衡的方向是向上，不是向下。核心城市货架承担品牌背书，县域市场留给内容平台自然覆盖。县域样本因此不是精耕样本，是低维护样本。低维护不等于低成本。70.7%的营销费用率-1就是成本。

三、KOL效率：县域追潮需求还在，铺量链条老了

县域不是没有美妆内容需求。2022年10月的界面时尚力峰会公开记录提到，下沉市场有一群“追潮玩妆者”-7。他们通过自媒体、博主或KOL的图文，了解流行妆容-7。这个需求与完美日记早期的打法高度匹配。截至2020年9月30日，完美日记累计与近15000个KOL合作-2。它也是最早大规模深耕小红书的彩妆品牌之一-4。但同一套打法