比亚迪的增速要分三层读：单月、累计、单季利润。三层给出三个答案，混在一起读就会失真。我们的判断放在前面：这家样本已经完成增速换挡，总量增速让位给结构增速，继续用总量口径衡量它，会系统性读错。2026 年 9 月整车销量 46.36 万辆，同比增长 16.98%-1。2026 年 1-9 月累计销量 313.16 万辆，同比仍是 -3.94%-1。同一份口径里，两个方向同时成立，这就是换挡的样子。
一、三个增速分开看，利润拐点早于销量累计转正
上半年营业收入 3448.15 亿元，同比下滑 7.13%；归母净利润 123.25 亿元，同比下滑 20.54%-2。这是累计口径，压力写在明面上，不需要替它修饰。
单季口径已经掉头。2026 年二季度营收 1945.90 亿元，同比 -3.15%、环比 +29.53%；归母净利润 82.41 亿元，同比 +29.66%、环比 +101.76%-5。利润的环比修复幅度，明显大于销量的环比修复幅度。
二季度乘用车销量 110.8 万辆，同比 -3.2%、环比 +58.2%-4。销量环比回来了，同比还没回来；利润同比先回来了。这三句话放在一起，才是完整的增速图景。
因此读增速的顺序应当是：先看单季利润同比，再看单月销量同比，最后看累计销量同比。倒过来读，会把换挡读成失速，也会把修复读成反弹。
单月增速也不弱。2026 年 8 月同比 +17.84%，9 月同比 +16.98%，连续两个月停在 17% 附近-1。但累计同比为负，说明前五个月留下的缺口还没填平。
| 口径 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 2026 年 9 月整车销量 | 46.36 万辆 | +16.98% |
| 2026 年 1-9 月累计销量 | 313.16 万辆 | -3.94% |
| 2026 年上半年营业收入 | 3448.15 亿元 | -7.13% |
| 2026 年上半年归母净利润 | 123.25 亿元 | -20.54% |
| 2026 年二季度归母净利润 | 82.41 亿元 | +29.66% |
| 2026 年二季度毛利率 | 18.9% | +2.6 个百分点 |
二、价格战烈度：毛利率是唯一硬指标，但要先扣掉口径因素
价格战打到最后，比的不是订单，是毛利率。2026 年二季度整体毛利率 18.9%，同比 +2.6 个百分点、环比 +0.1 个百分点；汽车业务毛利率 23.0%，同比 +4.3 个百分点、环比 -0.4 个百分点-5。同比在涨，环比在跌，两个方向都要写出来。
上半年的口径更完整。汽车及相关产品业务毛利率 22.33%，同比提升 1.98 个百分点-2。二季度单车 ASP 13.6 万元，单车盈利 7437 元，同比 +34.0%、环比 +27.5%-4-7。
我们的判断是：价格战对这个样本的边际杀伤在减弱，但没有消失。环比毛利率回落 0.4 个百分点，就是价格压力还在的证据。
同时要扣掉一项。2026 年上半年研发资本化率约 19.2%，2025 年上半年约 4.2%、2025 年全年约 8.6%-7。上半年研发投入 289 亿元，仍居 A 股首位-6。资本化率抬升会改善当期利润，这部分不能记在“扛住价格战”的账上。
研发投入本身是正向项。2024 年 542 亿元、2025 年 634 亿元，连续多年位列 A 股第一-6。投入强度没降，说明这一轮毛利率修复不是靠省出来的。
三、新车迭代节奏：这一轮增速的起点是产品，不是价格
2026 年一季度的下滑，有两个公开解释。一是购置税自 2026 年 1 月 1 日起从免征改为减半征收，此前透支了需求，一季度国内新能源车累计销量同比 -3.7%，渗透率从 50% 以上降到 42%-6。二是 1-2 月基本没有新车可卖，一季度有两个月销冠被吉利拿走-6。
这两个原因指向同一件事：增速的开关在产品周期，不在价格标签。2026 年 3 月第二代刀片电池与闪充技术推出后，订单出现爆发式增长，产能供不应求-8。
数据跟得上。2026 年 3 月新能源汽车总销量 30.02 万辆，同比 -20.45%，环比 +57.85%-9。同比还是负的，环比已经转向。4 月国内新能源乘用车渗透率升至 61.4%，创单月新高-8。5 月起销量同比转正，7 月、8 月、9 月延续正增长-6。
时间线摆出来，结论就清楚：从 -20.45% 到 +16.98%，中间隔着的是一次技术换代，不是一轮降价。价格战解释不了这条曲线，产品周期可以。
高端化是产品周期的另一头。方程豹、腾势、仰望三个品牌上半年合计销量同比 +61.0%，占乘用车总销量比重升到 12.8%-2-7。占比刚过一成，增量贡献已经能改写毛利率。
二手车残值这一项，本期没有统一的公开口径可核。我们的处理是把它列为排除项，不拿它打分。可替代的观察量是单车 ASP：二季度 13.6 万元-4，价格带向上，对残值是结构性支撑。这个判断只到结构层面，不落到具体车型。
四、出海节奏：增速的主发动机已经换位
上半年出口 79.2 万辆，同比 +67.8%-2。同期总销量 180.85 万辆，同比 -15.72%-2。国内下滑与海外高增，两条曲线叠在一起，累计口径必然钝化。
二季度出口 47.0 万辆，占总销量 42.4%-4。2026 年 3 月海外销量 12.01 万辆，同比增长 65.12%，占比 40%，较 2025 年同期的 19.27% 翻倍-9。2025 年全年海外销售 105 万辆-8。
2026 年 9 月出口延续强势，比亚迪出口销量超过 10 万辆，当月出口同比增幅超过 150%-1。增速的贡献结构里，海外已经是主项。
行业面给的是同一方向。2026 年前 4 个月乘用车出口 271.6 万辆，同比 +68.8%；剔除出口后，国内乘用车累计销量 534.7 万辆，同比 -24%-8。内冷外热不是一家公司的体感，是全行业的口径。
五、中部样本怎么对：三个可比口径，一个排除项
中部市场是国内总量的缩影，也是价格战最直接的战区。本期公开信息里没有分省份口径，对照只能用国内口径做代理。这一点必须先说清，否则对照表会被读成省份排名。
代理口径下，压力是明确的。2026 年 8 月全国乘用车零售 154.1 万辆，同比 -23.6%；1-8 月累计零售 1171.6 万辆，同比 -20.8%-10。
对照比亚迪，只能落在三个口径上，落不到总量上。
第一是累计同比，不看单月。中部样本的累计同比为负，比亚迪 1-9 月累计也是 -3.94%-1。这一项两者同向。
第二是出口占比。中部样本几乎没有出口敞口，比亚迪二季度出口占比 42.4%-4。这一项是结构差的核心。
第三是高端占比。比亚迪中高端子品牌占乘用车销量 12.8%-7。中部样本以价格带下沿为主，这一项差距最大。
排除项是二手车残值，本期无可核对口径，不进入打分。
结论因此很硬：中部样本与比亚迪的差距，不是经营效率差，是结构位置差。中部承担价格战烈度，比亚迪把这块压力转移到了海外和高端。用同一个总量增速去评判两者，方法本身就不对。
六、读法收口
我们的判断是切换，不是守成。比亚迪的增速引擎已经从国内总量换成海外加高端，价格战的解释力在下降，产品周期的解释力在上升。
三条读法可以带走。第一，累计同比为负时，不要用单月同比下结论。第二，看毛利率必须同时看研发资本化率，否则会把会计改善读成经营改善。第三，对照中部样本只比结构项，不比总量项。
本期给出的答案到这里。数据会继续更新，读法不必跟着改。
常见问题
单月同比已经连续正增长，为什么还说累计为负？
因为缺口在前五个月。2026 年 1-9 月累计 313.16 万辆，同比 -3.94%-1。6 月到 9 月的正增长填的是上半年的坑，填平之前，累计口径不会转正。
毛利率同比提升，能不能说明价格战已经扛住了？
只能说明一半。二季度汽车业务毛利率 23.0%，同比 +4.3 个百分点，但环比 -0.4 个百分点-5。环比还在回落，价格压力没有解除。同期研发资本化率从约 4.2% 升到约 19.2%-7，这部分也要扣掉。
中部样本对照，为什么不能用总销量增速直接比？
因为两者的增量来源不同。比亚迪二季度出口占比 42.4%-4，中部样本基本没有出口敞口。总量增速里含着海外增量，直接比会把结构差误读成能力差。
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