千强榜｜歌力思在服饰赛道怎么样？本季度公开口径观察（2026年10月）

歌力思在服饰赛道的位置，我们用一句话说：高端女装的结构切换者，利润领先，规模滞后。2026年上半年营收14.43亿元，同比增长5.24%-1。同期限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.7%-1。公司营收增速低于品类大盘，规模端不算领先。利润端相反：扣非归母净利润1.1亿元，同比增长65.56%-1。归母净利润1.0亿元，同比增长18.15%-1。我们的判断很明确：歌力思的盈利能力在修复，规模扩张仍在让位。

利润先修复，规模仍在让位

歌力思2026年上半年的利润表，先看结构。扣非归母净利润1.1亿元，高于归母净利润1.0亿元-1。扣非高于归母，说明非经常性损益为负。2026年一季度已经出现同样的倒挂。当期扣非归母净利润6327万元，同比增长110.58%-3。归母净利润4100万元，同比只增0.14%-3。两者之间，非经常性损益负值超过2000万元-3。这不是纸面利润，是主营毛利在修复。2026年一季度毛利率70.84%，同比提升5.14个百分点-3。2026年上半年主营业务毛利率71.92%，上年同期67.67%-9。费用端也在配合：销售费用率与管理费用率合计下降1.1个百分点-9。

把时间拉长，2025年归母净利润1.65亿元，2024年亏损3.10亿元-10。2025年营收28.57亿元，同比下降5.90%，含Ed Hardy出表影响-5。剔除该影响，可比口径主营收入增长2.5%-5。我们的判断：2026年的增长含修复成分，不是新一轮扩张。规模端让位，利润端接棒，这是歌力思当期最清楚的切换。

库存去化是主动动作，现金流先说话

歌力思的库存去化是主动的，依据在现金流和毛利率。截至2026年6月末，存货6.53亿元，较年初下降10.4%-9。财报口径写的是加大老旧库存消化力度-9。同一份半年报里，经营活动现金流量净额3.17亿元，同比增长40.8%-9。2025年全年经营现金流5.76亿元，同比增长38.19%-5。现金流连续改善，说明去库存没有靠压款。2025年综合毛利率67.53%，同比略降0.60个百分点-5。2026年上半年主营业务毛利率升到71.92%-9。毛利率先降后升，配合存货下降，路径是清楚的：先出清，再提价。

服饰行业的库存压力仍在，这是公开口径里的共同课题。歌力思的特别之处，是把去库存和保毛利放在同一条线上。2026年被公司称为第二个“降本年”-9。降本不是砍品牌，是砍低效库存和低效费用。我们的判断：库存周转的改善来自主动去化，不是被动积压后的账面处理。这一步在公开口径里是加分项，也是它利润修复的底盘。

增速分层：国际品牌跑赢，主品牌跑输

歌力思的增速分层已经出现，国际品牌跑赢，主品牌跑输。2026年上半年，国内主营收入增长9.1%-1。这个口径高于限额以上服装鞋帽零售额6.7%的增速-1。公司整体营收增速只有5.24%，差在海外和并表口径-1。分品牌看，分化更直接。

主品牌ELLASSAY收入5.30亿元，同比下降2.05%-4。中金口径提到，ELLASSAY因折扣管控，收入同比下降7%-7。这说明主品牌在主动让出折扣型收入。Laurèl收入2.62亿元，同比增长22.1%-4。IRO中国区收入1.84亿元，同比增长21.0%-4。self-portrait收入3.24亿元，同比增长13.6%-1。我们的判断：歌力思的增长由国际品牌同店拉动，主品牌在折扣管控下让出增速。这是品牌组合的切换，不是主品牌的衰退。

线上线下：线下守基本盘，线上做增量

歌力思的线上线下协同，线下是基本盘，线上是增量。2026年上半年，线上收入2.72亿元，线下收入11.49亿元，线上占比19.16%-6。2025年线上占比18.6%-10。从2025年到2026年上半年，线上占比提升不到1个百分点。这个速度不快，但方向稳定。国际品牌线上增速更高：self-portrait线上收入同比增长38.4%-6。Laurèl、IRO中国区线上分别增长17.7%、17.3%-6。线下同店也在增长：Laurèl、IRO中国区线下收入分别增长23%、22%-4。

这组数字说明，歌力思没有把线上做成清库存渠道。线上占比仍低，这是它的短板，也是它没有牺牲品牌溢价的原因。我们的判断：歌力思的协同方式是线下守体验、线上接增量。它不追求线上占比过半，它追求线上不伤价盘。在高端女装里，这个选择比速度更重要。

出海口径：本土化发生在中国区

把这期主题放到歌力思身上，结论是反的。行业谈东南亚本土化，歌力思的本土化落在中国市场。2026年上半年，IRO中国区收入1.84亿元，同比增长21.0%-4。中国区收入已超过IRO海外地区收入-4。同期IRO海外收入1.13亿元，同比下降27%-7。中金口径写的原因是部分批发商停止订货-7。2025年IRO中国区收入增长14.9%，规模已超海外市场-8。

这组数字说明，歌力思的国际化不是把中国品牌铺到东南亚。它走的是国际品牌的中国区本土化。我们的判断：这条路径在利润上有效，在海外规模上收缩。出海品牌定位要分开看：品牌是国际的，增长引擎是中国区的。放到东南亚本土化这个主题下，歌力思给出的是反向样本。它的本土化能力，先用在中国市场。

回到赛道位置：利润领先，规模滞后

把四个观察轴合起来看，歌力思在服饰赛道的位置不模糊。库存端，存货较年初下降10.4%，经营现金流同比增长40.8%，去化是主动的-9。增速端，公司营收增长5.24%，低于限额以上服装鞋帽零售额6.7%的增速-1。协同端，线上占比19.16%，线下仍是基本盘-6。出海端，IRO中国区增长21.0%，海外下降27%-4-7。我们的结论：歌力思是高端女装里的结构切换者。它的利润修复领先，规模扩张滞后。放在大众/设计派服饰同栏里，它不是跑得最快的那个，是先把报表修干净的那个。2026年上半年扣非归母净利润增长65.56%，这是它当前最硬的公开口径-1。

歌力思2026年上半年营收和利润表现如何？

营收14.43亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.0亿元，同比增长18.15%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长65.56%-1。国内主营收入增长9.1%-1。

歌力思的库存压力缓解了吗？

截至2026年6月末，存货6.53亿元，较年初下降10.4%；经营活动现金流量净额3.17亿元，同比增长40.8%-9。公开口径写的是加大老旧库存消化力度-9。

歌力思的出海重点在东南亚吗？

公开口径的增长点在中国区。IRO中国区收入1.84亿元，同比增长21.0%，已超海外；IRO海外收入1.13亿元，同比下降27%-4-7。

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