千强榜｜张小泉属于刀剪的哪一类？2 组样本与它的位置（2026年10月）

张小泉属于刀剪行业里的品牌消费品这一类，不属于外贸代工型，也不属于低价工具型。判断依据有三条：收入几乎全部来自主营业务，2026年上半年主营收入5.53亿元，占营业收入的99.23%-1；渠道以自建经销网络加平台电商为主，经销网络从一线城市覆盖到乡镇-7；产品结构已经从单一刀剪延伸到厨房五金与家居五金-5。这三条合起来指向同一个位置：靠品牌与分销做规模的消费品牌，而非靠产能与订单做规模的制造企业。

这个位置在2026年上半年是领先的。营收同比增长17.99%，归母净利润同比增长26.14%，剔除股份支付影响后的净利润同比增长61.83%-2。同期公司经营活动产生的现金流量净额6838.42万元，同比增长176.28%-5。我们把这份中报读成一句话：刀剪老字号的身份没有变，但增长来源已经换了。

刀剪是基本盘，增量不在刀剪

先看收入结构。2026年上半年，刀剪具收入3.81亿元，同比增长14.31%；厨房五金收入1.24亿元，同比增长34.09%；家居五金收入4679.72万元，同比增长8.75%-1。

数据来源：-1、-5；比重按披露数据计算。

三个类目全部正增长，这在2026年上半年国内消费需求偏弱的背景下不算容易-10。但要看清一件事：刀剪具贡献近七成收入，增速却低于公司整体17.99%；厨房五金只占两成出头，增速是刀剪具的两倍多。营收的超额部分，是厨房五金给的。

这就是“刀剪的哪一类”的第一层答案。张小泉在披露口径里仍是刀剪老字号，在收入口径里已经是厨房与家居场景的生活五金公司。公司自己在调研中把路径写得很直白：由刀剪品牌向厨房品牌，最终向大家居品质生活品牌转型升级-8。这句话放在2026年看，不是愿景，是正在发生的结构变化。

我们的态度是：这一层转型站得住。刀剪是入口品类，客单价低、复购慢，单靠它撑不起两位数增长。把厨房五金做成第二增长曲线，是老字号里少见的清醒。

渠道下沉落在经销网络上，不落在门店上

本期主题是渠道下沉，需要先把口径说清楚。张小泉的下沉不体现在自营门店数量上，而体现在分销网络的层级上。2026年半年度报告写得很明确：经销网络覆盖大型全国性连锁超市、区域性连锁超市、五金制品集散市场、小商品集散市场、社区便利店等业态，实现从一线城市至乡镇区域的全方位覆盖-7。

这段表述的分量在“乡镇区域”四个字。刀剪是典型的低单价、高频率、强地域的品类，县域和乡镇的五金店、小商品市场是真实动销口。谁的网络能沉到这一层，谁就能拿到货架。

线上数据也印证了同一套逻辑。2026年上半年，第三方平台经销模式收入1.76亿元，同比增长40.77%；第三方平台直销收入1.38亿元，同比增长7.92%-1。经销增速是直销增速的五倍多。线上增量不是自营旗舰店打出来的，是分销型渠道铺出来的。

线下同样如此。公司在2026年9月1日的投资者交流中把渠道动作归为两句：线上稳固货架电商、深耕兴趣电商，线下拓展优质终端网点，提高KA商超等渠道市占-4。抓手是终端网点与商超市占，不是自建门店。

区域视角这一层，本期披露没有按区域单列收入，长三角只能从渠道层级去读。能读到的事实是网络已覆盖到乡镇-7，这意味着下沉的边际成本主要由经销商承担，公司承担的是品牌与供货。

我们的判断：这是分销型下沉，不是零售型下沉。好处是扩张快、费用轻；代价是终端掌控力弱，价格与陈列依赖经销商意愿。

线上占比过半，货架是守的，兴趣电商是攻的

把两个平台口径相加，2026年上半年第三方平台经销1.76亿元加直销1.38亿元，合计3.14亿元，占营业收入5.57亿元的约56%-1。线上已经不是补充渠道，是主渠道。

这个结果有历史原因。公司自2011年开始布局线上，是行业内较早做电商的刀剪品牌之一，在淘宝、天猫、京东、抖音、拼多多等平台的刀剪类目销售中排名靠前-7。十五年的积累，换来的是类目卡位。

但结构要拆开看。直销增速7.92%，低于公司整体营收增速17.99%，也低于经销增速40.77%-1。这说明自营店铺这一端接近守成状态，增量交给了分销。兴趣电商被公司列为深耕方向-6，从数据看，兴趣电商的放量更可能发生在分销端，而不是直营端。

我们的判断：线上占比过半是真事实，但“线上强”不等于“自营强”。张小泉的线上能力，更多体现为多平台分销的组织能力，而非单店运营能力。这两件事在财务报表上的含义完全不同：前者看渠道覆盖，后者看毛利与复购。

高端化写在产品口径里，还没写进毛利额

高端化是本期三家样本共同的披露重点，张小泉的口径是：通过产品全生命周期管理优化产品结构，扩充中高端产品线-4，并推动毛利率改善-10。

口径清楚，财务上还没到位。2026年上半年毛利额2.09亿元，同比增长15.00%-1，比营收增速17.99%低约3个百分点。也就是说，收入涨得比毛利额快，毛利率同比是回落的。

利润的高增长来自另一处。剔除股份支付影响后净利润4722.06万元，同比增长61.83%-2；公司把量利齐升归因于费用管控、供应链与生产端降本增效-9。效率改善是这轮利润弹性的主因，产品结构升级还不是。

我们的态度明确：高端化在张小泉这里处于口径领先、财务滞后的阶段。中高端产品线在扩，但还没有转化为毛利额的超额增长。这一步跨过去，才叫升级完成；跨不过去，就只是产品清单变长。

出口与汇率，不在本期的解释项里

刀剪是出口占比不低的品类，汇率通常被当作变量。但看张小泉2026年上半年的公开表述，出口与汇率没有进入增长解释。公司在调研问答中给出的三条原因依次是：多元化产品线布局与产品结构优化、全渠道协同发力、组织与绩效机制优化叠加降本增效-6。三条全部指向国内经营。

这构成一个可核对的口径事实：本期增长的解释权在国内基本盘，不在海外订单，也不在汇兑损益。对比家电与出海板块的剧烈动作，刀剪样本在出海端确实沉默。这个沉默不是劣势，它说明赛道的竞争重心还在国内货架与平台类目排名上。

回到标题的问题。刀剪行业可以粗分三类：外贸代工型、低价工具型、品牌消费品型。张小泉属于第三类，而且是第三类里渠道最宽、品类延展最快的那一档。它的领先不在产能，不在价格，在于把一把剪刀变成了一个覆盖乡镇的经销网络，又把这个网络接到了厨房与家居场景上。

风险也在同一处。分销驱动的下沉，对终端价格与陈列的掌控偏弱；高端化若迟迟不体现在毛利额上，厨房五金的增速再快，也只是用低毛利品类换规模。2026年上半年这份中报，前半句已经兑现，后半句还没有。

张小泉的刀剪业务还是不是主营？

是。2026年上半年刀剪具收入3.81亿元，占主营收入约68.9%，仍是第一大品类-1。

渠道下沉是靠开店还是靠经销？

靠经销。公司披露的经销网络已覆盖至乡镇区域-7，线上第三方平台经销模式收入同比增长40.77%，高于直销的7.92%-1。

线上占比过半意味着什么？

意味着线上是主渠道而不是补充渠道。2026年上半年第三方平台经销加直销合计3.14亿元，占营收约56%-1，但增量主要来自分销端，自营端增速偏低。

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