千强榜｜石头科技在科技赛道怎么样？谁在定义的公开口径（2026年10月）

石头科技在科技赛道处在领先位置。领先的凭证不是出货增速，而是它完成了公开口径的切换。2025年，公司营收186.95亿元，同比增长56.51%，归母净利润13.63亿元，同比下降31.03%-1-2。2026年上半年，营收100.84亿元，同比增长27.60%。归母净利润9.86亿元，同比增长45.60%。扣非净利润8.03亿元，同比增长60.74%-4。同一家公司，一年间从增收不增利变成量利齐升。这不是产品换代，是口径从规模换到结构。我们判断：石头科技领先，领先在口径。这家总部在北京的公司，是京津冀科技制造板块里少见的以海外为主引擎的样本。

一、出海区域结构：境外决定增速，境内接近平线

出海区域结构上，石头科技已经完成从中国公司到全球化公司的切换。IDC报告显示，2025年全球家用清洁机器人出货3272万台，同比增长20.1%-3。石头科技出货580万台，市场份额17.7%，同比增长76.5%-3。其智能扫地机器人的全球份额为27.0%-10。根据IDC数据，石头科技在美、德、韩、土耳其等10余个国家和地区市占率第一-1。

落到财报，2025年境外收入104.42亿元，同比增长63.46%，占比56%-1。境内收入82.39亿元，同比增长48.96%-2。2026年上半年，境外收入60.73亿元，同比增长53.77%，占比升至60.22%。境内收入40.12亿元，同比只增长1.47%-5。

区域内部，北美和欧洲是两条主线。2025年第四季度北美受外部政策影响增速放缓。2026年一季度美国线下市场突破，带动北美收入同比增长30%，优于欧亚市场-9。欧洲延续高增，亚太保持较好表现-9。这一结构说明，境内市场已经接近平线。海外占比决定公司增速，也决定市场怎么给它定价。

二、高端化：海外拿到定义权，国内让出定价

高端化进展上，石头科技在海外拿到了定义权，在国内主动让出。南都报道，在北美800美元以上的高端扫地机器人市场，石头科技市占率达到50%以上-6。新华网披露，公司在韩国高端市场份额超过70%，2025年底推出的G30S Pro首发10天销售额突破280亿韩元-1。

2026年上半年，境外毛利率49.18%，境内毛利率34.31%。两者相差14.81个百分点-5。2025年整体毛利率42.38%，同比减少7.98个百分点-2。毛利率下滑的账，主要记在国内全价格段策略上。公司从2024年起在国内加速投放中低端产品并加大折扣-5。第三方渠道监测也印证了这一点：2025年石头品牌线上均价下降6.79%至3902元-12。我们的判断：高端化在海外是事实，在国内是让位。两套逻辑不能混在一句口号里。

三、AI功能集成：跟上了叙事，不是全部口径

AI功能集成上，石头科技跟上了头部口径，但没有把它当成全部口径。2025年1月CES展会上，公司发布G30 Space探索版，海外型号Saros Z70。这款产品搭载5轴折叠仿生机械手，可移开拖鞋等障碍物后再清扫-8。2026年8月发布的P30 Pro与G30S Ultra，搭载Reactive AI避障系统和RRMind GPT大模型。它们可识别300余种物体，并支持自然语言交互-7。2026年3月AWE展会上，公司又展出双轮腿架构的G-Rover，可自主上下楼梯-11。

这是科技赛道2026年共同的公开叙事。手机品牌讲端侧大模型，清洁品牌讲空间语义。但AI没有单独成为石头科技的定价依据，真正的决策变量还是海外渠道与售后网络。我们这样判断的依据是，2026年上半年研发费用7.20亿元，同比只增长5.11%-4。公司本期的资源重心不在AI叙事，而在渠道与售后。

四、渠道与售后：海外溢价的底座

渠道与售后延伸，是石头科技海外溢价的底座。线上，公司进入亚马逊、Shopee、Lazada。线下，进入山姆、开市客、Target、MediaMarkt。仅北美就进驻超过2000家线下门店-1。2026年Prime Day期间，石头科技北美市占率33%，欧洲亚马逊市占率45%-5。北美整体销量同比增长30%，亚马逊美国站、加拿大站扫地机品类份额分别为33%、31%-9。

产品覆盖全球170多个国家和地区-6。多品类也在放大海外结构，2025年其他智能电器收入35.07亿元，同比增长227.75%，其中主要是洗地机-2。供应链上，越南代工厂自2024年10月起陆续发货，2025年新增马来西亚代工厂-1。售后不再是附属动作：公司收到IEEPA关税退税3986.92万美元，其中2788.40万美元计入当期损益-5。这笔退税没有改变主营业务判断，却说明北美本地化体系已经能承接政策波动。

五、谁在定义口径：公司选结构，市场选修复

谁在定义公开口径，答案分两层。公司层面，石头科技用境外占比、海外高端份额、Prime Day市占率来定义自己。市场层面，分析师用净利率修复和费率下行来定义它。2026年上半年，销售费率从上年同期的27.39%降到22.32%，下降5.07个百分点。净利率同比上升1.21个百分点-5。

两套口径在2026年合流，结论指向同一个判断。石头科技在科技赛道领先，领先的起点是2025年主动承压，领先的落点是2026年结构兑现。它不是靠AI叙事领先，是靠海外结构与售后网络领先。从京津冀视角看，石头科技把研发与品牌留在北京，把制造放在越南和马来。这本身就是科技赛道出海结构的一个缩影。

石头科技2025年为什么增收不增利？

2025年公司营收增长56.51%，归母净利润却下降31.03%-1-2。直接原因是销售费用48.94亿元，同比增长64.95%，主要用于品牌推广与全球自营渠道建设-2。叠加关税与售后成本，整体毛利率降至42.38%，同比减少7.98个百分点-2。这是一次主动承压，用利润换海外渠道与市占。

石头科技的海外高端化可持续吗？

可维持，但有变量。海外毛利率49.18%远高于境内34.31%-5。北美800美元以上高端份额超过50%-6。说明定价权仍在公司手里。变量是关税政策与上游成本，2026年上半年毛利率同比下降1.3个百分点-5。我们的判断是：海外高端定位不变，国内不参与高端定价。

石头科技在科技赛道的主要对手是谁？

按IDC口径，2025年全球清洁机器人前五是石头科技580万台、科沃斯470万台、追觅340万台、小米220万台、云鲸170万台-3。海外高端市场的传统对手是iRobot与戴森-6。石头科技与国内同行的差距，不在单一品类，而在境外收入占比与高端毛利率。

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